[国际]在线经纪商零佣金旨在为其他业务引流

怀疑论者可能认为，对大多数交易收取零佣金的举措是在线经纪人的一个秘密把戏，旨在以新的方式从客户那里赚钱。其实不是。

嘉信理财(Charles schwab corp .)、td ameritrade holding co .)和e*trade financial co. (etfcd)的确通过其他方式创造收入。但经纪人向零佣金的转变，似乎主要是受市场竞争的驱动。这一举措最终将使这些经纪人更像银行，并使他们坚定地开展他们吸收的储户现金的借贷或投资业务。

经纪人的交易活动仍然可以产生收入，如收取期权交易费用、向批发商出售订单或向客户提供保证金贷款。如果零佣金交易能吸引更多的交易量，以上收益可能会增加。但这并不能弥补经纪人佣金的损失。

经纪人的其他收入来源占据了总收入的绝大部分。嘉信理财、Demery Securities和e*trade约60%的收入来自净利息或等价收入(即使用客户账户中的闲置现金进行证券借贷或投资，或从其他开展此类业务的银行收取费用)。这些公司对佣金收入下降的预期表明，实施零佣金后，这种净利息或等价收入在收入中的比例将攀升至65%左右。

与指令销售相关的收入相对较少。在最近一个财政季度，查尔斯·施瓦布、德梅里证券和e*trade通过向citadel securities和virtu financial等做市商出售客户交易，获得了2亿美元的总收入。相比之下，佣金收入约为6亿美元。

批发商愿意从经纪人那里购买订单，因为散户对市场波动了解较少，交易量太小，无法影响市场。这意味着批发商更有可能通过逆势交易赚钱。实际上，零售经纪人将这部分收入进行分配，将一部分收入以更好的交易价格的形式分配给客户，一部分收入自己保留。

理论上，零售经纪人可能会调整这种分配公式，为自己留出更多的利润。但在一定程度上相当于以更差的执行价格的形式从客户口袋里拿钱。超过限制可能只会导致下一轮的逐底竞争。

问题是，这些经纪人还有哪些工具可用？目前工具有限。当利率再次下降时，除非这些公司愿意忽略信用风险或尝试信用卡，否则很难从闲置现金中获得更多收入。

因此，融资成本成为一个关键变量。无佣金交易实际上是在经纪平台上存放现金，类似于自动取款机网络或银行给储户的免费棒棒糖。这一策略目前很有用:经营自己银行业务的嘉信理财和e*trade在最近一个季度的融资成本为0.48%。据自主研究，大银行的平均融资利率是那个的两倍多。

然而，压力开始加大，富达(fidelity)和罗宾汉(robinhood)等经纪人公开宣布，他们将对未投资的现金支付更高的利率。富达本周还宣布了自由贸易。

增长最大的将是投资和咨询收入。咨询收入对经纪人利润的积极意义大于交易收入，因为这种收入受市场波动的影响小于交易收入。咨询业务包括将偶尔交易的客户转变为稳定付费的咨询服务客户，以及面向零售消费者的“机器人顾问”等组合策略。在零佣金时代，这些策略对交易收入的侵蚀要小得多。

此外，还有独立投资顾问服务，他们正在离开传统的经纪机构，需要一个受托人来创业。根据艾特集团的一份报告，根据资产排名，嘉信理财和ameritrade等托管业务的行业排名分别为第三和第四；2018年托管业务整体增速超过传统券商资产增速。自由交易可以增强独立投资顾问相对于全方位券商的竞争力。

自由贸易不是噱头，但也可能带来一些优惠措施。